【中國(guó)涂料采購(gòu)網(wǎng)】佰利聯(lián)(002601)于6月8日推出非公開發(fā)行預(yù)案，擬以27.00 元/股的價(jià)格向10名特定發(fā)行對(duì)象發(fā)行不超過(guò)38,000萬(wàn)股，募集資金總額不超過(guò)1,026,000 萬(wàn)元，其中900,000 萬(wàn)元將用于收購(gòu)龍蟒鈦業(yè) 100%股權(quán)，80,000萬(wàn)元用于償還銀行貸款，其余部分全部用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

　　佰利聯(lián)此次斥資90億元巨資收購(gòu)龍蟒鈦業(yè)是國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)龍頭，目前產(chǎn)能近30萬(wàn)噸，位居亞洲第一。此次收購(gòu)?fù)瓿珊螅吆嫌?jì)產(chǎn)能將達(dá)到 56 萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的18%，在國(guó)內(nèi)占據(jù)絕對(duì)龍頭地位，并將一舉超越康諾斯成為僅次于杜邦、亨斯邁、科斯特的全球第四大鈦白粉生產(chǎn)商。更重要的是，收購(gòu)后雙方通過(guò)在研發(fā)、產(chǎn)業(yè)鏈、市場(chǎng)渠道等方面的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有望大幅提升上市公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　還有一點(diǎn)值得關(guān)注的是，佰利聯(lián)及龍蟒鈦業(yè)雙方高管認(rèn)購(gòu)比例合計(jì)高達(dá)73.68%，且佰利聯(lián)董事長(zhǎng)許剛認(rèn)購(gòu)9000萬(wàn)股，持股比例由原來(lái)的13.75%增加到20.13%，且鎖定期為三年，大股東增持充分彰顯對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的長(zhǎng)期信心。基于對(duì)此次并購(gòu)的看好，佰利聯(lián)定增方案一經(jīng)推出，就受到資本市場(chǎng)的熱烈關(guān)注，復(fù)牌后公司股價(jià)一度連續(xù)6個(gè)一字漲停。

　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合 劍指國(guó)際巨頭

　　縱觀國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)集中度較低，前五大生產(chǎn)商產(chǎn)能占比僅34.8%，而國(guó)外占比高達(dá)83%，隨著國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的不斷發(fā)展和我國(guó)環(huán)保制度的日趨嚴(yán)格，我國(guó)鈦白粉行業(yè)中一些中小型企業(yè)將逐步被淘汰，部分綜合實(shí)力較強(qiáng)的大型企業(yè)將得到進(jìn)一步發(fā)展，產(chǎn)能的行業(yè)集中度將不斷提高。

　　2014年，鈦白粉業(yè)內(nèi)掀起一輪收購(gòu)潮，包括佰利聯(lián)收購(gòu)亨斯邁(Huntsman)TR52鈦白粉相關(guān)業(yè)務(wù)、中核鈦白收購(gòu)甘肅東方鈦業(yè)及豪普鈦業(yè)、科斯特(Cristal)收購(gòu)江西添光鈦白粉業(yè)務(wù)等。由此可見，快速把握產(chǎn)業(yè)并購(gòu)趨勢(shì)，迅速做大做強(qiáng)，已經(jīng)成為行業(yè)內(nèi)的共識(shí)。

　　在目前行業(yè)集中度不高，且鈦白粉出口比例接近四分之一，行業(yè)維持高增長(zhǎng)的現(xiàn)實(shí)背景下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)急需能在國(guó)際市場(chǎng)上與海外鈦白粉巨頭抗衡的龍頭企業(yè)。在此背景下，佰利聯(lián)收購(gòu)國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)的龍頭企業(yè)——龍蟒鈦業(yè)，新國(guó)內(nèi)行業(yè)龍頭應(yīng)運(yùn)而生。

　　此次佰利聯(lián)收購(gòu)龍蟒鈦業(yè)，被市場(chǎng)人士戲稱為“蛇吞象”。龍蟒鈦業(yè)目前產(chǎn)能近30萬(wàn)噸，位居亞洲第一，世界第六。佰利聯(lián)于 2011 年上市，依靠資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，目前已擁有20萬(wàn)噸產(chǎn)能，2015 年預(yù)計(jì)將達(dá)到 26 萬(wàn)噸產(chǎn)能。強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，二者合計(jì)產(chǎn)能將達(dá)到 56 萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)總產(chǎn)能的18%，在國(guó)內(nèi)占據(jù)絕對(duì)龍頭地位，并將一舉超越康諾斯成為僅次于杜邦、亨斯邁、科斯特的全球第四大鈦白粉生產(chǎn)商。值得一提的是，此次收購(gòu)?fù)瓿珊髧?guó)內(nèi)前五大產(chǎn)能占比將提高到40%以上，有利于提高國(guó)內(nèi)鈦白粉企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，也標(biāo)志著國(guó)內(nèi)鈦白粉行業(yè)整合大潮已經(jīng)起勢(shì)，未來(lái)走向有序發(fā)展，對(duì)行業(yè)影響深遠(yuǎn)。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，截至2014年年底，龍蟒鈦業(yè)總資產(chǎn)57億元，所有者權(quán)益合計(jì)27億元;2013年和2014年其營(yíng)業(yè)收入分別為42億元和44.4億元，凈利潤(rùn)分別為7.2億元和7億元。龍蟒鈦業(yè)的原股東承諾，在三年利潤(rùn)承諾期內(nèi)扣非后的凈利潤(rùn)分別不低于7億元、9億元和11億元。由此可見，龍蟒鈦業(yè)的加入將大幅增厚上市公司業(yè)績(jī)。

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，與其把此次佰利聯(lián)收購(gòu)龍蟒鈦業(yè)當(dāng)做類似“蛇吞象”的資本運(yùn)作，不如理解為鈦白粉行業(yè)國(guó)內(nèi)雙雄強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，利用優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，提高市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，打開發(fā)展新格局。

　　資源整合 綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯

　　“目前全球氯化法鈦白粉與硫酸法鈦白粉的產(chǎn)能比例大約為6∶4，市場(chǎng)普遍認(rèn)為氯化法鈦白粉技術(shù)比硫酸法更先進(jìn)、更環(huán)保，但事實(shí)上目前我國(guó)95%以上的企業(yè)仍使用傳統(tǒng)的硫酸法生產(chǎn)工藝，且根據(jù)實(shí)際情況，國(guó)內(nèi)的鈦礦不適合做氯化法鈦白粉，只適合做硫酸法鈦白粉，所以硫酸法鈦白粉與氯化法鈦白粉并存將持續(xù)較長(zhǎng)的時(shí)間。”有行業(yè)專家提到。

　　根據(jù)市場(chǎng)情況來(lái)看，龍蟒鈦業(yè)通過(guò)硫酸法生產(chǎn)的金紅石型鈦白粉產(chǎn)品質(zhì)量非常好，甚至可以對(duì)氯化法生產(chǎn)的鈦白粉產(chǎn)生替代作用，其主打產(chǎn)品 R996 在國(guó)內(nèi)鈦白粉市場(chǎng)上屬于高端產(chǎn)品。而佰利聯(lián)在原硫酸法鈦白粉的基礎(chǔ)上布局氯化法鈦白粉，預(yù)計(jì)在2015 年氯化法鈦白粉6萬(wàn)噸生產(chǎn)線將投產(chǎn)，國(guó)內(nèi)氯化法鈦白粉具有進(jìn)口替代生產(chǎn)能力企業(yè)有望誕生。

　　雙方目前硫酸法鈦白粉均處于中國(guó)鈦白粉第一梯隊(duì)，產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬，兩家出口合計(jì)占到中國(guó)鈦白粉出口近40%，雙方整合后，在產(chǎn)品研發(fā)方面龐大的人力資源以及大量的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)、成果，將可以實(shí)現(xiàn)共享，有助于更好地發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，集中優(yōu)勢(shì)資源，開發(fā)更高品質(zhì)的產(chǎn)品。

　　值得投資者關(guān)注的是，龍蟒鈦業(yè)不僅擁有較大規(guī)模的釩鈦磁鐵礦資源，而且具備60 萬(wàn)噸/年以上的鈦精礦采選能力，整合之后可在未來(lái)較長(zhǎng)年度內(nèi)保證公司鈦白粉生產(chǎn)所需鈦精礦，提高公司鈦精礦的自給能力，實(shí)現(xiàn)“釩鈦磁鐵礦——鈦精礦——技術(shù)研發(fā)——鈦白粉生產(chǎn)——鈦白粉銷售”全產(chǎn)業(yè)鏈，保證原材料的穩(wěn)定供應(yīng)，且大大降低公司營(yíng)業(yè)成本，提高公司盈利水平。

　　高管增持彰顯未來(lái)發(fā)展信心

　　定增預(yù)案顯示，公司此次發(fā)行不超過(guò)38,000 萬(wàn)股，參與非公開發(fā)行的10名特定對(duì)象中，許剛、譚瑞清、楊民樂(lè)為公司董事，和奔流為公司高級(jí)管理人員，均系公司的關(guān)聯(lián)自然人;李玲，范先國(guó)為標(biāo)的公司的關(guān)聯(lián)自然人。梳理預(yù)案可知，佰利聯(lián)高管此次認(rèn)購(gòu)比例高達(dá)46.05%，龍蟒鈦業(yè)高管認(rèn)購(gòu)比例高達(dá)27.63%，雙方高管認(rèn)購(gòu)比例合計(jì)高達(dá)73.68%。尤其值得投資者關(guān)注的是，佰利聯(lián)董事長(zhǎng)許剛，承諾認(rèn)購(gòu)本次非公開發(fā)行股票 9,000 萬(wàn)股，增發(fā)完成后，其持股比例由總股本的 13.57%提升至 20.13%。

　　雙方高管的積極認(rèn)購(gòu)，大股東增持，充分顯示并購(gòu)雙方股東和管理層對(duì)收購(gòu)后上市公司未來(lái)發(fā)展的信心。主要基于以下幾個(gè)方面：

　　第一，行業(yè)雙雄積極合并，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，有利于鈦白粉產(chǎn)業(yè)鏈的完善，表達(dá)了雙方做大做強(qiáng)的意愿以及進(jìn)一步打開國(guó)際市場(chǎng)的決心。

　　第二，看好佰利聯(lián)業(yè)績(jī)的高彈性，公開資料顯示，截至2014年底，30萬(wàn)噸富鈦料項(xiàng)目建設(shè)已接近尾聲，今年5月，該項(xiàng)目獲得河南省環(huán)境保護(hù)廳批復(fù)。6萬(wàn)噸氯化法鈦白項(xiàng)目擬于2015 年一季度投料試生產(chǎn)，這意味著佰利聯(lián)進(jìn)軍高端鈦白粉市場(chǎng)，將在國(guó)內(nèi)外高端鈦白粉市場(chǎng)占有一席之地，假設(shè)項(xiàng)目達(dá)到滿產(chǎn)的正常運(yùn)行狀態(tài)下,噸凈利按4000元測(cè)算,將為公司帶來(lái)2.4億元的新增凈利。2014 年9月公司收購(gòu)了亨斯邁的 TR52油墨鈦白粉相關(guān)業(yè)務(wù)，目前第一期試車結(jié)果比較理想。30萬(wàn)噸富鈦料項(xiàng)目、6萬(wàn)噸氯化法鈦白粉項(xiàng)目及TR52油墨鈦白粉有望為2015年業(yè)績(jī)添上絢麗一筆。

　　第三，2015年初，公司以10.52元/股向763名激勵(lì)對(duì)象授予1510萬(wàn)股限制性股票,業(yè)績(jī)考核目標(biāo):以2014年為基數(shù),2015-2017年凈利增速不低于45%、60%、75%。

　　最后，從行業(yè)角度來(lái)看，經(jīng)歷2012-2014年行業(yè)洗牌，特別是2014年環(huán)保壓力使部分中小型企業(yè)逐步被淘汰，供需格局得到改善，鈦白粉價(jià)格上漲。此外，下游主要涂料行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)，2007年來(lái)復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 15.60%， 2014 年我國(guó)涂料總產(chǎn)量位居全球第一。并且隨著歐美經(jīng)濟(jì)的回暖和新型國(guó)家的高速發(fā)展，鈦白粉出口形勢(shì)也較好。整個(gè)鈦白粉行業(yè)呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的局面，未來(lái)隨著行業(yè)集中度進(jìn)一步提高，議價(jià)能力有望進(jìn)一步提升，未來(lái)市場(chǎng)空間巨大。