【中國涂料采購網】神劍股份是我國粉末涂料專用聚酯樹脂龍頭企業。目前神劍股份擁有12萬噸聚酯樹脂產能，2014H1市占率達到20%左右，市場龍頭地位繼續擴大，目前擬通過增發再擴產5萬噸產能，屆時將形成17萬噸的產能，根據神劍股份的發展規劃，未來神劍股份的市占率將達到30%。同時神劍股份出口業務增長迅猛，2014H1出口營收1.27億，同比增長161%，未來幾年有望繼續保持快速增長，根據公司的規劃，未來出口業務收入占比將達到30%。

　　我國粉末涂料產量近10年復合增速達到14%。2012年我國粉末涂料的產量為116萬噸，2002~2012年的復合增速為14.2%，成為全球粉末涂料增長最快的地區，產量占比接近全球的50%。

　　神劍股份積極開拓下游應用領域，并向新領域進軍。粉末涂料需高溫固化，以前一直只能在金屬表面涂裝，2014年1月公司朗法博簽訂合作協議，各展所長，共同推動粉末涂料在MDF領域的發展;2014年5月，公司與北京化工學院開展產學研合作，儲備水性涂料專用樹脂、超支化樹脂技術，為公司未來的多領域發展進行技術儲備。

　　向下游NPG進軍，向上延伸產業鏈。聚酯樹脂的主要原料是PTA和NPG，成本占比均在35%左右，PTA屬大宗化學品，投資規模大，產能過剩嚴重，投資價值不高;NPG屬精細化工品，適合神劍股份做產業鏈延伸，公司全資子公司神劍裕昌新材料1萬噸NPG產能正在試生產，合資子公司利華益神劍3萬噸NPG產能有望在明年年初投產，目前神劍股份擬增發再投資4萬噸NPG產能，到時公司能夠實現NPG的完全自給，避免NPG價格波動對公司盈利能力的影響，同時提升公司的綜合毛利率。

　　預計神劍股份2014-2016年公司EPS分別為0.28、0.39和0.48元，對應PE分別為24.1X、17.1X、14.0X。首次覆蓋給予“推薦”評級。