近日，萬華化學（600309，SH）發布2021年度報告。2021年，萬華化學實現營業收入約1455.38億元，同比增長98.19%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約246.49億元，同比增長145.47%。

記者注意到，雖然2021年原油價格相較于2020年有較大程度上漲，但萬華化學的毛利率也有所提升。不過，如以單季度毛利率衡量，從2020年第四季度開始，上市公司毛利率呈現了逐步下降的趨勢。

針對2021年度毛利率提升，萬華化學表示主要是因石化產品價格上漲以及規模效應導致。

營收增長受益于量增價漲“雙輪驅動”

據萬華化學2021年年報，2021年度上市公司實現營業收入約1455.38億元，同比增長98.19%。其中，聚氨酯系列實現營業收入約605億元，同比增長72.75%；石化系列實現營業收入約614億元，同比增長132.46%；精細化學品及新材料系列實現營業收入約155億元，同比增長94.18%。

值得注意的是，從產品銷售量看，萬華化學2021年度主要產品的銷售量增速低于相關產品的營業收入增速。其中，聚氨酯系列銷售量389萬噸，同比增長32.73%；石化系列銷售量390萬噸，同比增長74.81%；精細化學品及新材料系列銷售量76萬噸，同比增長37.01%。

換句話說，2021年萬華化學的三大主要產品的銷售價格都相較于2020年有所增長。據此前萬華化學發布的公告，2021年度聚氨酯產品價格相較于2020年度有一定程度上漲。

同時，2021年萬華化學的石化產品價格與上年同期相比大幅上漲。全年來看，山東丙烯均價7904元/噸，與上年同期相比上漲16.39%；山東環氧丙烷均價16551元/噸，與上年同期相比上漲38.81%；山東丁醇均價12269元/噸，與同期相比上漲100.54%；華東丙烯酸均價11902元/噸，與同期相比上漲72.23%；華東丙烯酸丁酯均價16348元/噸，與同期相比上漲95.78%；華東NPG進口加氫均價17071元/噸，與同期相比上漲84.98%；華東PP拉絲均價8633元/噸，與同期相比上漲9.98%；華東LLDPE膜級均價8464元/噸，與同期相比上漲15.64%；華東乙烯法PVC均價9624元/噸，與同期相比上漲37.94%。

具備一定成本轉嫁能力

記者注意到，雖然萬華化學2021年度的產品價格漲幅較大，但原材料的價格也漲幅較大。萬華化學主要原料為純苯、煤炭、LPG、鹽等大宗原料，這些原料的價格皆在2021年出現了較大程度的漲幅。

據萬華化學此前公告，2021年1月～10月份純苯價格持續上漲，11月～12月份價格逐步回落。2021年純苯均價7109元/噸，同比上漲81%。2021年動力煤5000大卡市場均價約935元/噸，同比上漲80%。2021年CP丙烷均價648美元/噸，同比上漲63%；CP丁烷均價630美元/噸，同比上漲56%。

“2021年，全球主要經濟體疫苗接種率提升，經濟復蘇，全球化工產品市場需求提振。但部分海外裝置受極端天氣、疫情等因素影響，出現了供應短缺，造成全球化工供應鏈大幅波動，供需階段性失衡，全球化工產品價格提升。”萬華化學表示。

雖然2021年原料價格出現較大程度上漲，但2021年度萬華化學化工行業毛利率約26.46%，比2020年度還增加了2.38個百分點。

“公司聚氨酯系列產品的收入、成本較上年增加，主要為報告期內煙臺110萬噸MDI技改新增產能投放市場、聚醚多元醇銷量提升，以及產品與原料價格上漲所致；毛利率有所增加，主要為同比產品價格上漲以及產能、銷量提升帶來的規模效應所致。”萬華化學表示。

而針對石化系列產品、精細化學品及新材料系列產品的毛利率提升，萬華化學表示，“主要為石化產品價格同比大幅上漲以及百萬噸乙烯投產帶來的產品結構變化、規模效應所致”“主要為產品價格普遍上漲及產品結構變化所致”。

記者注意到，純苯作為原油的直接下游，其價格與原油價格高度相關，而油價在近期出現了較大程度漲幅。從萬華化學歷史單季度毛利率波動與油價波動的相關性看，萬華化學具備一定的成本轉嫁能力。

此外，雖然整體上看萬華化學2021年度毛利率有所提升，但如以單季度的指標看，從2020年第四季度開始，毛利率開始呈現下降趨勢。2020年第四季度至2021年第四季度，萬華化學單季度毛利率分別為35.34%、32.13%、30.16%、26.9%和17.09%。